[MFIN名师] 余永定：中国在巴基斯坦的投资能否收回来？

巴基斯坦的经济形势虽有所改善，但长期还是不太乐观；再考虑到其国内阶级冲突、民族冲突、宗教冲突以及严重的恐怖袭击活动，中国的投资能否收回来，值得慎重考虑。

巴基斯坦是中国重要的受援国，也是“一带一路”建设中重要的资金接收对手，对此，中国社科院学部委员余永定提醒道：“我们在巴基斯坦的投资是否能够把钱赚回来、把本收回来，是值得我们慎重考虑的。”

　　余永定是在8月12日由中国金融四十人论坛（CF40）主办的“开发性金融及一带一路建设”论坛上做出上述表述的。据其介绍，中国海外投资结构已发生较为积极的变化，这跟“一带一路”的发展密切相关；其中，中国在巴基斯坦已投资200亿美元，总投资将达到460亿美元，海外投资规模已经不小，因此需要衡量这些投资的整体效益。

　　“‘一带一路’倡议确实是非常重要的举措，我们应该积极推进；但是在推进‘一带一路’投资的时候，从纯经济的角度，我们要非常小心谨慎。”余永定说。

　　“现在很多企业非常聪明，不管其在海外投资的最终目的是什么，都要跟‘一带一路’挂上钩；因为如果挂上钩了，银行还不批准或者某些机关还不支持（这笔海外融资），可能就政治不正确了。”余永定还提醒道，在“一带一路”的融资建设中，坚持必要的商业原则，有助于规避和防范资本外逃风险。

　　资本外逃跟外汇储备下降有一定关系，余永定也认为，要重视外储下降的问题。“国外的一些受援国，之所以积极响应‘一带一路’倡议，很大程度是看上了我国的外汇储备，如果外储下降，可能这些国家的积极性也会有所下降。”

　　在巴投资的经济风险

　　“上一次我去巴基斯坦的时候非常恐怖，（该地）随时都可能有炸弹，酒店门口都是端着机枪的士兵；但是这次去的时候情况好多了。”余永定指出，目前巴基斯坦形势较稳定，经济增速改善明显。从1961年到2011年，巴基斯坦的平均经济增长速度是3%；2017年该国经济增速为5.2%，世界银行预测2018年可能达到5.5%。

　　但令人较为担忧的是，据世界银行的研究，巴基斯坦的潜在经济增长速度是下降的。据余永定介绍，过去30年来，巴基斯坦的人均收入增长速度非常缓慢，只有2%左右；在2005年以后逐年下降，甚至在2009年的时候出现了负增长。这意味着该国经济增长的可持续性风险在加大。

　　同时，巴基斯坦近年来经常项目逆差对GDP占比提高较快，这存在一定的风险隐患。据余永定介绍，从1979年到2017年这近40年，巴基斯坦的年均经常项目逆差是5.5亿美元。2017年该国经常项目逆差是121亿美元，“这不奇怪，因为巴基斯坦经济形势好转了。一般来讲，经济增长速度高了，该国的经常项目逆差会增加。”在2016年，巴基斯坦经常项目逆差对GDP的比值是1.7%，不算太高；但到了2017年，该比值上升到了4%，“如果上升到6%，那就可能会发生危机，东南亚经济危机就是这样的，到了6%以上就要出现问题了”。

　　因此，余永定指出，虽巴基斯坦的经济形势有所改善，但长期还是不太乐观。“再考虑到国内阶级冲突、民族冲突、宗教冲突、地区冲突，以及严重的恐怖袭击活动，我们在巴基斯坦的投资是否能够把钱赚回来、把本收回来，是值得我们慎重考虑的。”

　　应承认存在较严重的资本外逃

　　“我们应该承认，在过去几年里，中国存在着比较严重的资本外逃现象，我觉得这是事实。”余永定说。

　　他认为，在2015年以前，国际收支存在经常项目和资本项目的“双顺差”，而官方统计的“误差与遗漏项”规模太大，这一现象或跟资本外逃有关。他的这一观点在多个公开场合均有提出。

　　据余永定分析，第一，从2011年第一季度到2016年第三季度，国际收支平衡表里的“误差与遗漏项”累计额是6200亿美元。“这里面肯定存在很多跟资本外逃没有关系的因素，但是反过来说，误差与遗漏项已经这么大了，是不是也反应了资本外逃比较严重的现象？”他认为，经济学家把“误差与遗漏”作为资本外逃的一个代表变量，从1970年代就用这个标准研究一个国家资本外逃到底严重不严重。

　　第二，据余永定测算，中国累计的经常项目顺差对海外净资产缺口过大，约1.3万亿美元。“我国在过去7年中一直在输出资本，有大量的经常项目顺差。既然如此，海外净资产应该上升，可现实反而有所下降。除了统计问题，我认为肯定有资本外逃的问题。”

　　除此，余永定还提出，中国的海外净资产大致是在1.5万亿到2万亿美元之间波动，现在约1.7万亿美元。“既然是净债权国，那么投资收益就应该是正的。但过去十几年来，中国在大部分时间的海外投资收益是负数，这是一个不正常的现象。”