社科院杜兰金融管理硕士MFIN项目教授｜郑联盛：政策裹挟下的美联储降息
社科院杜兰金融管理硕士MFIN项目教授郑联盛：
中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副研究员
« 中国社科院金融法律与监管研究基地副主任
« 曾任广发基金管理有限公司研究发展部首席宏观策略研究员
« 曾任财政部国际司亚太财经与发展中心研究员
« 社科院财政与贸易经济研究所经济学博士、世界经济与政治研究所经济学硕士，南京理工大学材料科学与工程学院工学学士
2013/07-至今，中国社会科学院金融研究所法与金融研究室副研究员
中国社科院金融法律与监管研究基地副主任
Ø 主要从事宏观经济、金融创新、资本市场、互联网金融、私募股权基金与金融监管等领域研究
Ø 主持国家社科基金青年项目等课题 6 项，参与深化改革小组、国家社科基金重大及重点项目、自 然科学基金重大项目等纵向课题 10 余项，参与财政部、银监会、发改委、国开行、国开金融、 前海管理局、加拿大创新发展中心、民生银行、兴业银行等横向课题 50 余项
Ø 公开发表各类学术文章、评论、内部要报等 200 余篇
2012/07-2013/07，广发基金管理有限公司研究发展部 首席宏观策略研究员
Ø 公司投资决策委员会成员、首席宏观策略研究员
Ø 在投委会的指导下开展大类资产配置的研究工作和公司投资策略研究
Ø 兼任 TMT 行业研究员，跟踪计算机、通讯等领域近百家上市公司，调研 50 余家公司
2009/07-2012/06，中信建投证券股份有限公司研究发展部高级宏观策略分析师
Ø 负责A股市场策略框架、趋势研究和行业配置等，致力于将结构主义研究框架和货币主义框架相 结合并运用于资本市场
Ø 注重学术研究、政策研讨和草根调研。熟悉卖方研究服务，每年对基金等客户路演百余次
Ø 2010、2011年新财富策略团队第5名，2011年水晶球策略团队第3名
2007/05-2009/07，财政部国际司亚太财经与发展中心研究员
Ø 为部领导、司领导准备材料、讲稿，参与中美战略经济对话、中国与 G20、世行合作等工作
Ø 重点关注全球经济、中国经济与宏观调控、国际金融市场等对中国的影响及政策应对等
Ø 2008 年参与了财政部“美国金融危机与中国财政政策应对”的重大课题研究。2008、2009 年两 度获得财政部优秀论文（报告）奖
2002/08-2004/08，中国航空工业第一集团上海飞机研究所 第三研究室工程师
Ø 参加了 ARJ21 支线飞机、飞豹、神舟 5 号等材料选材及测试
Ø 熟悉了军工企业科研管理运作流程，对航空航天行业特征等有一定了解
研究领域：宏观经济、资本市场、金融创新、审慎监管
9月19日美联储宣布下调联邦基金利率25个基点至1.75%-2.00%，这是美联储从2008年12月以来的第二次降息，而2019年8月1日美联储实施了2008年12月以来的首次降息。更值得注意的是，2019年8月1日美联储公开市场操作委员会同时结束了资产负债表“缩表”计划。
美国经济整体保持相对稳健。虽然2019年2季度美国经济较一季度有所下滑，但是仍然保持2.5%的稳健增长。2019年8月份美国制造业产能利用率提高0.3个百分点至75.7%，是美国制造业产能利用率的较好水平。2019年8月份非农就业新增岗位13万个，当月失业率为3.7%，继续保持在历史低位水平。较大部分经济学家认为美国就业市场基本处于充分就业状态，是1969年以来美国劳动力市场的最好水平。联储在其声明中确认，“自委员会7月份议息会议以来，美国劳动力市场保持强劲，经济活动稳步提升，新增就业较为稳健、失业率继续保持低位”。虽然，有市场预期2019年4季度后美国经济可能出现一定的下滑压力，但是，上一次降息政策传导尚未显现，且从宏观指标看美国经济整体较为稳定。目前的经济形势不足以作为美联储在如此之短时间内再度降息的充分理由。
美联储以含糊的“不确定性”来作为降息的支撑。美联储在其政策声明中指出，基于未来经济中展望的“不确定性”，为了进一步促进经济活力、强化就业市场，在物价稳定在2%的大概率背景之下，委员会决定降息25个基点。美国经济存在一定下行压力主要表现在固定资产投资和出口两个领域。2009年6月以来，美国经济已持续扩张超过120个月，是上世纪以来扩张持续时间最长的时期，固定资产投资出现小幅回落是正常的。真正的不确定性在于未来的出口形势，美国面临全球经济增长放缓、贸易摩擦深化以及美元相对强势等的影响将较为显著。比如，特朗普就认为强势美元对于美国出口和经济的危害是巨大的。投资和出口的不确定性是联储在本次降息中亦强调的原因。
联储短期继续降息的空间在于稳定的通胀水平。目前，通胀率以及核心通胀率均保持在2%以下，通胀压力市场指标和通胀预期的调查指标均显示通胀预期稳定且将保持在较低水平。稳定的物价使得联储具有更大的政策能动性保持“最大就业和物价稳定”的目标权衡。2019年美国通胀率将稳定在1.5%，核心通胀率预计为1.8%。由于物价稳定目标已经达成，美联储面对未来“不确定性”通过降息加以应对，更多是出于经济增长和就业的考量。
不到两个月的时间之内，美联储连续降息两次，最为直接的原因是政策干预。面对一系列的政策胁迫，美联储没能继续维持特有的独立性，通过模糊的未来不确定性采取降息举措。同时，面对非理性的贸易政策，美联储亦不确定未来的冲击程度特别是对资产价格的影响程度，为此，通过降息和停止“缩表”作为一种 “预防性”政策安排。但是，联储为此付出的代价是一百多年来的“独立性”。
责任编辑：蒋晓桐
