社科院杜兰能源管理硕士名师|朱润民：对“价格战”的恐惧是油价塌方式下挫的根源
朱润民 高级经济师
石油战略与原油价格分析资深专家，现任洲际油气股份有限公司战略总监。朱润民先生长期从事石油经济与战略研究工作，在油气行业、海外油气投资战略、海外油气资产兼并收购以及宏观经济等领域有丰富的实践经验和深入的研究基础，其研究方法系统、观点鲜明且有前瞻性。
如果没有恐惧，人类的生活会平静得多，市场会稳定得多。但是，如果没有恐惧，可能也不会有惊喜，不会有对未来的憧憬。
3月6日，俄罗斯正式拒绝沙特要求在继续延长已有减产协议的基础上额外减产。当天，国际原油价格大幅下挫，下挫幅度高达约10%—布兰特原油期货下跌4.72美元，或9.4%，为2008年12月以来的最大跌幅，结算报价每桶45.27美元，此价格为2017年6月以来的最低收盘价；美国原油期货下跌4.62美元，或10.1%，收于每桶41.28美元，为2016年8月以来的最低收盘价。
接下来的一个交易日3月9日，国际原油价格更是一泻千里，再现1991年1月17日美国发动海湾战争出兵伊拉克的国际原油价格变化场景——布兰特原油期货收盘顿挫10.91美元/桶，跌幅达24.1%，收于34.36美元/桶，盘中崩跌高达31%，跌至31.02美元/桶，为2016年2月12日以来的最低水平；美国原油期货价格劲跌10.15美元，或24.6%，收报每桶31.13美元，盘中跌幅高达33%，跌至27.34美元/桶，也是自2016年2月12日以来的最低水平。
诚然，如果只是俄罗斯拒绝减产对全球石油供需状况的实际影响，不应该会导致这样大的降幅，主要原因还是市场悲观情绪浓烈所致。事实上，自从2018年开始，俄罗斯的石油产量一直持续增长，尤其是2019年石油产量达到了苏联解体以来的新高，实际上就没有执行减产协议。可以说，那个时候俄罗斯对于执行减产协议是阳奉阴违，而这一次就是明火执仗地断然拒绝了。这其中必然有石油市场份额争夺的因素，甚至还有超出市场范围之外的成分。社科院与杜兰大学金融
在3月6日会议前，沙特宣布调高其所售原油的贴水，也反映了沙特和俄罗斯在关键市场争锋相对。由于沙特曾经的稳定市场—美国已经没有空间，美国对沙特原油的需求面临巨大的挤出压力，美国正在成为净出口国，沙特在美国的市场存在被当地原油挤出的风险；其它市场空间和潜力有限，在亚太市场的竞争日趋激烈，导致了沙特、俄罗斯在市场上的矛盾可能进入了白热化。再加上政治立场上的分歧，比如叙利亚。俄罗斯对沙特提议的拒绝，应该不是偶然事件，但如此明显地拒绝减产也是市场所料未及的。
那么俄罗斯、沙特开打“价格战”，争夺市场份额，双方又有多大的产能提升空间？即使官方的消息也是，沙特国家石油公司沙特阿美决定在2020年3月底（减产协议到期后）提高原油产量，4月日均产量将超过1000万桶，可能接近1100万桶，而沙特的原油实际产量上限可能就在1200万桶/天。而俄罗斯的石油产量又还有多大上升空间？据俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）估计，2020年俄罗斯石油和凝析油产量介于5.55-5.65亿吨之间，折合1112-1132万桶/天。这与2019年的1125万桶/天相比仅高出7万桶/天。也就是说，沙特与俄罗斯即使敞开大力生产原油，合计的增量亦在200万桶/天左右，而且这还是个循序渐进的过程，需要一定的时间，短则数周，长则数月。如果没有市场过渡的恐慌情绪和过度的悲观预期，按照石油的实际供需状况决定国际原油价格，在WTI 40美元/桶附近，全球石油供需将逐渐趋于平衡，首先对付现成本高的原油进行出清，然后是对利润不好、现金流状况不佳的原油进行出清，最后就是高投资成本的新建产能项目进行出清，国际原油价格的变化必然会相对缓和。
这一轮的国际原油价格或许会对美国致密油生产产生影响，但短时间的影响远远小于长期影响，而一旦短期超跌之后快速反弹进入一个相对合理的价格区间，那就意味着这一次的大幅下挫对美国致密油生产的影响基本可以忽略不计。究其原因主要有：一是美国致密油生产商，尤其是中小生产商，往往通过金融衍生工具对未来1-3年的产量进行最低价格锁定，短期的油价波动不会影响这些生产商的利润、现金流，甚至还会因为油价下跌驱动成本下降，给企业带来积极的作用；二是美国致密油生产成本已经远远低于2016年及之前数年的水平，因此对低油价有更强的适应能力。由此，我们不难理解，沙特、俄罗斯主导的所谓OPEC+减产保价，事实上帮助了美国致密油度过当初成本居高不下、国际原油价格极其低迷的最艰难时期，对美国的石油产量并进而支持美国实现石油自给甚至净出口起到了不可替代的作用，而这一次，如果认为俄罗斯、沙特打起“价格战”是针对美国致密油，会给美国致密油造成重大冲击，那可能又错了。中外合作办学硕士
尽管俄罗斯官方一再宣称已经做好了应对国际原油价格低位运行的准备，沙特也不怵打价格战，但是这两个国家都应该没有做好足够的准备应对国际原油价格在当前这种极端的低价位长时间运行。
如果国际原油价格持续在30美元/桶左右运行一段较长时间（1年为限），不仅全球绝大多数原油生产商面临破产，甚至不少以石油出口为主要财政收入来源和经济支柱的国家将面临严重的经济问题甚至演变为政治问题。
无论从行业、宏观经济还是从政治的角度，我们都不希望国际原油价格问题诱发更多的经济和社会、政治问题。
作为国内首个且唯一侧重能源金融交易的硕士项目，中国社会科学院大学与美国杜兰大学合作举办的能源管理硕士（Master of Management in Energy）项目旨在培养具备国际视野的高级能源金融交易人才。学生在职学习，学制18个月，毕业后可获得由美国杜兰大学颁发的能源管理硕士学位证书及教育部留学服务中心颁发的国（境）外学历学位认证书。2020级招生进行中。
来源：中国社会科学院大学国际教育学院·中外合作办学中心公众号
