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中国社会科学院李扬：美元荒是非常可怕的现象 警惕世界金融“去中国化”

时间：2020-10-31     点击：   【打印此页】  【关闭】
来源｜凤凰网财经独家
嘉宾｜国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬

2020年，新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济陷入停摆。这是一场史无前例的全球危机，全球经济正面临着需求供给双重冲击，任何经济体都难以独善其身。值此变局关键时刻，凤凰网财经联合上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院以“全球经济与政策选择”为主题“凤凰网超级财经周”，邀请政商学企界嘉宾通过线上形式解析全球经济面临的机遇与挑战。

突如其来的疫情将如何改变世界格局？国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬在凤凰连线中表示，疫情之后，可能有相当份额的现有资产变为不良资产。如果大量资产成为不良资产，经由资产负债表效应，经济将承受较大的负面冲击。宏观经济学最近几十年的发展，确认了资产负债表冲击在整个经济周期运行中的作用，疫情中，这样的冲击再次上演。

李扬表示，此次疫情使生产要素不能流动，大量的生产不能进行；为了救助危机，各国政府发了大量的钱，其中的相当部分用于补助。前者减少了供给，后者增加了需求，过多的资金追逐定量的甚至是更少的产品，就会产生通货膨胀。同时，李扬提出了一个问题，即，疫情期间释放的大量资金都去哪了？李扬分析道，因为不能生产，资金不会流入实体经济，而是流入其他领域，主要是股市、债市、房地产市场，即所谓的虚拟经济。由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者，资金流动的这种格局，会导致贫富差距加大。

李扬表示，未来经济可能会陷入长期停滞的状态，实体经济按下“暂停键”，大量的救助资金便会涌入虚拟经济，原本社会就普遍存在的“经济金融化”现象，将进一步加深。由此，金融周期将主宰我们的经济运行。原本的周期是经济周期，其基本动因是产品的生产过剩，经由物价涨跌、企业兴衰，周而复始。如今，由于资金大部分不进入实体经济，经济周期主要表现为股票、债券、房地产等金融变量的变化，这无疑对传统的宏观调控工具、政策及理论，都提出严峻的挑战。

在发言中，李扬还指出，此次疫情，或明或暗地加剧了“去中国化”的倾向。疫情对全球经济产生冲击后，出现了“美元荒”，随之，美联储大规模量化宽松，在国际上，则大规模重启了主要央行间的货币互换。所有这些，都进一步强化了美元的主要国际储备货币地位。值得注意的是。这次疫情美元荒后，九国央行货币互换的网络中，独独没有中国央行，在互换安排的诸货币中，独独少了中国的人民币。这种“去中国化”现象，在十年前的全球金融危机中首次出现，这一次，规模更大，意向也更加明确。据此，李扬认为，国际上我们特别要注意的是，无论在实体经济领域还是在国际金融领域，一个排斥人民币、排斥中国的“同盟”正在形成。

以下为发言实录

嘉宾介绍：

李扬：国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员

大家好，今天我同大家讨论一下疫情的金融影响。这是一个大题目，因为这次疫情百年未遇，所以，它对金融的影响很全面、很深刻。在此我只同大家分享对五个问题的看法。

01、资产负债表衰退正在冲击世界经济

第一个看法，疫情迫使经济按了“暂停键”，这种情况下，企业过去的借债很有可能变成不良债务，对应到债权人，则是不良资产，这样，典型的金融风险就会产生。

危机以来，世界各国货币当局、财政当局都采取了很多救助措施，这些措施无非施用于三个方向。一是解决企业、解决单位、解决金融机构面临的问题；二是全面提振社会的信心；三是针对个人，补助那些生活无着落的贫困人口。第三方面很重要，因为它直接关乎社会安定，所以，很多国家政府直接给百姓发钱或消费券，在中国，全国性的安排还没有，但是，各个省、市大都有自己的类似举措。

金融运行的基本法则是有借有还，所谓金融，就是货币资金的有偿转让，有偿，是金融活动的要点，那么，有偿如何才能实现？基本程序是，资金到手后需要在企业形成产品，能够卖掉形成利润。但是，疫情使得这些链条中止了，于是，可能有相当份额的现有资产会变为不良资产。如果资产成为不良资产，经由资产负债表效应，整个经济便会面临巨大的负面冲击。对于企业来说，借的每一分钱都不能赖掉，但是与这些负债相对应的资产却会因疫情的发生而贬值，所以企业需要调整资产负债表，大家都这么做，整个经济便会下行。宏观经济学最近几十年来有很多进展，其中之一，就是确认了“资产负债表冲击”在整个经济周期运行中的关键作用。现在，这样一个冲击正在全世界上演。这是第一个问题。

02、大量发放的钱很多并未流入实体经济
反而加大了贫富差距

第二个问题，现在，为了救助危机，各国政府发了大量的钱，其中相当部分用于补助。在货币“放水”的情况下，会不会产生通货膨胀？很多人把这次疫情遇到的问题和上次SARS对比起来看，大家认识到，SARS和新冠之间的一个重大区别就是，SARS的时候生产没有受到影响，需求受影响大些。所以，SARS后，全世界依然是通货紧缩。新冠疫情不同，疫情发生后，大部分地区群众禁足，甚至封城、封国，所有的生产要素都不能流动，大部分的生产不能正常进行，导致供应大规模萎缩。

大家知道，所谓通货膨胀，简单说，就是过多的钱追逐过少的产品。现在，产品供应少了，但是过多的钱还在被释放出来，于是形成“过多的钱追逐定量的甚至是更少的产品”，通货膨胀就会发生。最近几十年来，全球宏观经济运行的主要倾向是通货紧缩，因为供应太多而需求不足，而现在，需求固然受到影响，供应受到的影响可能更大。在这种情况下，必须对通胀保持足够的警惕。中国第一季度的数字已经出来，可以看到CPI和PPI都上涨较快。

CPI所对应的产品恰恰主要是人们日常所需，特别对应的是低收入家庭的日常所需。所以，这些必需品价格上涨所带来的社会影响非常大。我们必须对此保持充分的警惕。

03、警惕贫富不均加剧

第三个问题稍微要细一点，疫情期间放出的大量资金去哪了？最希望出现的结果是进入实体经济，使得人们愿意生产、愿意投资、愿意增加雇员，产品生产出来卖得掉、工资能照发、利润能增加。但是，疫情期间，被从金融渠道和财政渠道释放出的资金，基本不走这条正常渠道，因为现在很多地方禁省、甚至禁国，企业不能够生产，所以，企业即使拿到钱，也不会从事生产和投资。于是，大量的资金便会跑到别的地方去，主要是股市、债市、房地产市场等虚拟经济领域。这样一种资金流动格局会加剧原已存在的贫富不均。

危机过程中很多调查显示，很多人如果一个月不开工就没饭吃了，有的两个月、三个月，多数人都撑不了几个月。企业也是这样，企业规模越小，这种情况越严重。除非我们采取“直升机撒钱”这种理想化的理论模式去“量化宽松”，大部分资金都到不了一般群众和中小企业手里，而会集中到资本所有者手里。国内外都有大量针对此类问题的研究，研究显示，经由金融过程所提供的救助措施，在对经济恢复产生积极影响的同时，可能会加剧贫富不均，加剧社会矛盾。

这是因为，在疫情蔓延之时，大量资金不会流入实体经济，而是流入其他领域，主要是股市、债市、房地产市场，即所谓的虚拟经济领域。由于持有股票、债券、房产等“资产”的人大都是高收入者，资金流动的这种格局，会增加资产所有者的收入，进而导致贫富差距加大。客观地说，这就是一个老问题。在市场经济中，资本和劳动相比，资本总是占优，最近几十年来，这个问题比较突出，2014年法国一位经济学家写过一本《21世纪资本论》，说的就是资本和劳动间的矛盾依然存在，而且在整个社会分配中，资本占优，劳动相对劣势，这一次疫情，无疑会加剧这种情况。

04、实体经济萎靡 金融化趋势进一步凸显

第四个情况是，经济可能会陷入长期停滞，主要的因素是实体方面。因为疫情，大家都按了“暂停键”，现在看起来，“暂停键”可能按得很长，疫情要真正过去，还需要有效的疫苗研发出来，这恐怕得到2021年甚至2022年之后了。这意味着，疫情导致的经济停滞会是长期的。实体经济萎靡不振，大量资金涌入虚拟经济，而目经济生活中本就存在一个非常突出的现象，即经济的金融化，这种现象，随着资金大量涌入虚拟经济而进一步的加深，乃至影响到经济的各个方面。

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