社科院与杜兰大学金融管理硕士|徐奇渊点评降准：汇率将走弱 棚改热潮或降温
徐奇渊中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员， 经济发展研究室主任。同时担任中国世界经济学会 理事、中国新兴经济体学会理事、财政部国际司国际财经问题顾问。社科院与美国杜兰大学金融管理硕士MFIN 项目特邀教授。
研究领域：人民币汇率、人民币国际化、中国宏观经济、日本经济
来自微信公号：奇渊经济笔谈
6月24日，中国人民银行出台“定向降准”措施：从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，以进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。
观点一：人民币汇率将进一步走弱
本次定向降准主要是出于国内结构性问题的考虑——既想缓解流动性过紧产生的不良反应，又想避免进一步加杠杆和积累风险。但是，这次定向降准又有着不可忽视的国际背景。
首先，美联储在6月13日的2季度议息会上刚刚加过息，并且市场预计美联储9月还将进一步加息。在此背景下，过去7个交易日中，人民币兑美元延续贬值趋势，一路从6.40附近贬值到接近6.50的水平，贬值幅度近1.4%。同一时期，香港的离岸人民币贬值幅度更是接近2%。
近7个交易日人民币汇率连续走弱
降准是比较传统和直接的货币政策，相对于MLF和PSL等非传统货币政策工具，降准政策对应的政策信号也更为强烈。在前几年人民币贬值压力较大的时期，降准政策的运用都是非常慎重的。因此，本次降准的时机表明：一方面，政策层确实有意坐视人民币兑美元贬值，甚至有心推动之。另一方面这也显示，政策层对于当前人民币汇率的贬值空间，心中比较有数，比较有信心使得贬值范围处于可控区间。
二、基础货币投放渠道将发生改变，棚改热潮或将暂告一段落。
2015年到2016年，人民币面临较大贬值压力，央行开始引入MLF和PSL操作，两类操作释放的流动性最高峰时超过7万亿人民币（近8万亿人民币）。很大程度上对冲了外汇占款渠道的基础货币回拢，维持了市场流动性的相对稳定。
对于MLF而言，央行已经在6月1日扩大了其担保品范围，因此MLF还有较大的使用空间。不过PSL当中的棚改货币化及其带来的问题，已经受到较多关注。作为棚改货币化重要投放机制的PSL，2018年1季度的新增余额超过3000亿人民币，是2017年1季度的接近2倍。成为年初以来三、四线城市房价维持高涨的重要原因。但是，进入2018年2季度以来，可以看到，PSL的新增余额已经明显回落，预计2018年2季度增量将与上年基本持平。
在此情况下，由于贬值压力完全在掌控之内，并且预计年内还有后续降准措施，因此PSL作为基础货币投放渠道的作用将会下降。而定向降准措施主要瞄准债转股、小微企业融资等问题。所以，原来在PSL投放过程中，三四线城市房地产距离货币水龙头较近；而在新一轮定向降准过程中，三四线城市的房地产离水龙头的距离拉远，对应的棚改热潮也或将暂告一段落。（作者系中国社科院世界经济与政治研究所研究员）
责任编辑：高艳云
注： 经教育部批准（中外合作办学项目批准书编号MOE11US1A20121203N教育部中外合作办学监管工作信息网项目信息http://www.crs.jsj.edu.cn/index.php/default/approval/detail/693），2012年起中国社会科学院研究生院与美国杜兰大学（Tulane University）合作举办“金融管理硕士”（Tulane-GSCASS Master of Finance，简称MFIN）项目，每期招生40人，学员在职学习，学制为18个月。
学校简介
美国杜兰大学与弗里曼商学院（Freeman School of Business, Tulane University）
180年历史，综合排名全美41名（U.S.News）
美国商学院联盟（AACSB）创始成员之一
MFIN项目全美第3位，全球前30名（《金融时报》2012年排名）
中国社会科学院及研究生院
中国人文社会科学最高学术机构，国家的思想库、智囊团
6大学部，38个研究院所，180多个研究中心，3300多名科研人员
设有经济研究所、金融研究所、财经战略研究院、工业经济研究所等专业金融与财经研究机构
国内最佳人文社科研究生院，经济学科排名第一
中国社科院与美国杜兰大学金融管理硕士项目特色
中美名校强强联手
社科院与杜兰名师荟萃
不出国门获国际顶尖金融学位
全面掌握前沿理论与金融工具
全球化的金融界社交平台
创造职业生涯的转折点
