社科院与美国杜兰大学金融管理硕士教授胡滨 │ 以史为鉴，有效应对潜在的金融危机与风险
2022年10月30日，中国社会科学院金融研究所党委书记兼副所长、国家金融与发展实验室副理事长胡滨教授出席中国社会科学院大学与美国杜兰大学合作举办的金融管理硕士项目2022级开学典礼。胡滨教授代表中国社会科学院金融研究所以及金融管理硕士项目的授课老师祝贺2022级新生入学，并以《以史为鉴，有效应对潜在的金融危机与风险》为主题发表演讲。本文系胡滨教授演讲实录，业经作者审定，审定时有修改。
新一轮的全球金融危机的火花是否在悄悄地点燃？
党的二十大刚刚顺利闭幕，在二十大报告当中，对于当前的国内和国际形势做了一个精辟的分析：世纪疫情影响深远，逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义明显上升，世界经济复苏乏力，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧，世界进入新的动荡变革期。中国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件随时可能发生。因此，习近平总书记要求我们必须增强忧患意识，坚持底线思维，做到居安思危、未雨绸缪，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。
当前，关于金融危机的研究已经成为“显学”，甚至被称之为宏观金融领域研究的“圣杯”。今年的诺贝尔经济学奖授予3位美国经济学家，分别是布鲁金斯学会经济学家本·伯南克、芝加哥大学教授道格拉斯·戴蒙德和华盛顿大学教授菲利普·迪布维格，以表彰他们在银行和金融危机研究领域的突出贡献。他们获奖的原因是一致的，就是对银行和金融危机的研究，研究的主题是挤兑、衰退和危机的救助。
纵观全球金融市场，弥漫着恐慌、衰退的气氛。在这种情况下，未来潜在的金融危机的火花已经在悄悄地点燃？这值得我们高度警惕！
首先是英国，英国新首相特拉斯上台以来推出了自20世纪70年代初以来最大规模的减税措施，旨在刺激饱受通胀困扰的英国经济实现增长，但减税的改革措施并没有得到市场的认可，英镑对美元汇率一度创下历史新低、英国政府债券遭抛售、养老金基金面临流动性危机……，引发了金融市场大幅震荡。英国央行推出规模达650亿英镑的债券购买计划，以遏制债券市场危机蔓延。显然，英国的经济前景不容乐观。再看美国，通胀率维持在40年来高位的背景下,美联储已经连续三次加息75个基点。民众对于通胀的担忧加剧了美股全线下跌，美股的跌幅已经可以排到历史上的第三位。美国前财长萨默斯就警告说，现在的市场和2008年国际金融危机爆发之前有惊人的相似，英国的危机也可能蔓延全球。在英美等国的外溢冲击下，国内A股市场也是持续低迷，香港恒生指数已经跌至15000点以下，创下2009年4月以来的新低。
以史为鉴，2008年美国的次贷危机及全球危机回顾与反思
2008年美国次贷危机进而引发的全球金融危机是我们研究金融危机的典型案例，从最早的美国国家金融服务公司破产，再到美林证券、花旗银行的资金流动性困难，贝尔斯登倒闭，雷曼兄弟的破产，以及政府对于美国保险集团AIG的救助等，一系列的危机处置措施让我们可以清楚地观察金融危机的火花、爆发及风险的蔓延。时任美联储主席伯南克、纽约联邦银行的行长盖特纳和财长保尔森三巨头联手，亲身经历和操盘了当时危机救助的整个过程。从三位巨头共同撰写的回忆录中不难发现，当金融危机降临，政策当局遗憾地发现美联储已有的政策工具不足以抵消风险冲击带来的恐慌影响，由于缺失美国国会的授权，美联储无法在金融危机出现的最早时间及时采取强有力救助措施遏制恐慌，而以往美联储对于危机救助的权力和工具往往针对的是商业银行等存款类金融机构，但对于像投资银行、场外金融机构的救助，美联储显得“力不从心”。美联储对金融机构的救助行动当时也引起了极大的争论，很多人指责金融危机花去了纳税人的钱去救助了一些贪婪的金融家们和金融机构，虽然事后证明美联储不仅没有浪费纳税人的钱而且还赚的盆满钵满，但是一些被救助的机构并不领情，反过头来起诉美联储侵犯了股东的合法权益。上一轮危机中值得我们反思和总结的是，政府处置金融危机和挽救金融机构与市场的权力的边界在哪里？手段有哪些？到底是以救市场为主还是以救金融机构为主？以史为鉴，厘清上述问题对于未来应对可能出现的金融危机、提高救助效率，防止道德风险的发生等具有重要的参考价值。
学好金融，有效应对潜在的金融危机与风险
对于参加社科院-杜兰金融硕士项目的各位同学来说，未来两年将会面临一个高强度的、沉浸式的学习。在学习过程中，有以下三点建议：
第一，作为一名金融专业的学习者，要注重金融危机理论的研究学习，如现代货币主义、新凯恩斯主义、现代货币理论（MMT）理论等，这对于分析金融风险、化解金融危机将起到基础性的作用。已经故去的经济学家明斯基提出了著名的“明斯基的时刻”，费雪提出的“螺旋式债务-通货紧缩”理论等，很好阐释了金融危机的理论机理，值得我们认真学习掌握。
第二，要系统地总结多轮金融危机爆发的原因、爆发以后风险传染的路径以及监管部门救助的手段和措施等，为应对金融危机储备更多的政策工具。
第三，对于当前中国金融风险的现状以及未来可能演进的趋势进行持续跟踪研究和学习。中国社会科学院金融研究所每年都会组织专家撰写《中国金融风险报告》，持续跟踪中国金融风险状况。在今年的报告中，我们指出，当前的中国金融风险总体状况可控，经过三年金融风险攻坚战，中国系统性金融风险应对取得了重要阶段性成果，但是各类的金融风险在不断地累积高发。“灰天鹅”和“灰犀牛”事件交织，而且这样的状况将长期持续存在。目前我国不具备发生金融危机的可能性，但未来金融风险防范任务仍然十分艰巨。特别是在我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力的情况下，宏观的杠杆率有所抬升，企业的资产负债表衰退等风险值得重点关注；金融部门的脆弱性进一步加大分化，特别是中小金融机构的风险明显上升，未来不排除出现中小金融机构破产重组的热潮；房地产市场流动性风险加速暴露，对于金融体系产生重大冲击；随着全球的高通胀的压力以及美元的加息走强，人民币贬值的情况比较明显。随着美元的走强，资本外流现象需要及时加以控制；外部冲击对于中国金融市场的外溢效越来越明显，金融市场的波动更加频繁。对于中国而言，首先要做好家庭作业，提升金融体系自身的稳健性。二十大报告指出，要深化金融体制改革，强化和完善现代金融监管，构建金融稳定的保障体系等等，这些都是我们有效应对金融风险，避免金融危机产生的根本措施。
祝愿各位新生们在未来的工作、事业和生活中踔厉奋发、勇毅前行，每个人都取得优异的成绩。
来源：胡滨金融监管研究公众号
注：经教育部批准（中外合作办学项目批准书编号MOE11US1A20121203N教育部中外合作办学监管工作信息网项目信息http://www.crs.jsj.edu.cn/index.php/default/approval/detail/693），2012年起中国社会科学院研究生院与美国杜兰大学（Tulane University）合作举办“金融管理硕士”（Tulane-GSCASS Master of Finance，简称MFIN）项目，每期招生60人，学员在职学习，学制为18个月。
